转载猪肉期货上市大跌16%，还能保障国内万亿生猪市场吗

1月8日，我国首个“活体交易”的期货品种生猪期货正式在大商所上市交易，不过首日表现不佳。

开盘后主力合约2109迅速跳水，截至发稿跌幅一度超过13%，最低报26385元/吨，生猪次主力合约2201跌幅最大逼近14%，报24705元/吨，生猪2111合约则一度跌停，最低报24935元/吨。

不过从中长期来看，国信证券却指出，猪肉期货能够更好地减少投机，为养殖头部企业以及下游深加工企业做好套期保值服务，因而有利于产业链中长期一体化进展。

非洲猪瘟

的前车之鉴

从历史上看，国内自2018年发现首例非洲猪瘟后，猪周期曾出现反转。

2019-2020年，掐值国内养殖利润高峰，一方面规模企业产能恢复较快，另一方面非洲猪瘟疫情相对稳定。但随着产能的恢复，养殖密度提升后，非洲猪瘟存在抬头的可能。

因此，生猪期货的落地意义尤为重要，规模企业可以通过该工具更好地降低非洲猪瘟带来的养殖风险，稳步提升市占率，更好地转移养殖不确定性。

保障国内万亿生猪市场

2018 年，我国生猪出栏 6.94 亿头，而2019 年受非瘟影响出栏 5.44 亿头，对应市场规模约 1 万亿元。

兴业指出，当前的生猪存栏大概恢复到非洲猪瘟之前70%的一个水平，而能繁母猪的存栏或相对稍高，应该是在75~80%，预计在今年的二季度之后，能繁母猪的量或许会得以释放。

然而，由于受到冻肉的影响，当前生猪行业的价格

波动风险较大

因此，在春节前，猪价可能还是处于一个相对高位震荡的情况，春节之后，随着消费转淡，如果冻肉能及时出来的话，猪价可能会出现一波下跌的一个情况。

分析认为

，

生猪期货上市后，养殖、贸易、屠宰企业均能利用生猪期货进行套期保值，规避价格波动风险

，

生猪期货

的上市

有望迎来市场热烈反应，

进而使得

交易活跃。

可运用在哪些方面？

从效用上看，生猪期货的上市有利于养殖企业打通生产销售风险管理的全环节。

养殖企业在成本端面临饲料价格上涨的压力，国内生猪养殖龙头牧原股份便通过开展玉米、豆粕等商品期货的套期保值业务，规避饲料原料价格大幅度波动的风险。

从收入端上看，压力主要来源于猪价波动风险，生猪期货上市后，养殖企业可以通过做空养殖利润，即采取卖出生猪期货叠加买入玉米、豆粕等饲料原料期货的组合方案，获得猪价下行与饲料价格上行带来的双重收益，实现生产销售全过程套期保值。

类似地，屠宰企业也可以通过买入生猪期货规避猪价波动造成的成本压力，提前锁定购入生猪的成本。

短期影响：助力企业防范非瘟养殖风险

当前，我国生猪产能恢复进展较快，大型企业纷纷规划产能扩张，抢占市占率；但非瘟仍有复发的可能，假使疫情重现，生猪现货市场价格波动必将加剧，企业暴露在猪价波动的风险之中。

国信认为，生猪期货上市后，养殖企业可以通过做空养殖利润对冲猪价上行及饲料价格上行的风险，但由于我国生猪期货交易有养殖场规模门槛设置，且保证金数额较大，因此养殖规模大、资金实力雄厚的头部企业可能最为受益。

伴随企业的规模扩大，规模效应也将体现，头均养殖成本将进一步下降，精细化管理优势及规模优势将逐步拉大规模企业及散养户间的成本差距，倒逼散养户退出养殖业，预期我国规模养殖将加速集中，头部企业市占率迎来高增长。

长期影响：产业链一体化发展将成为主流

长期来看，屠宰加工企业可以买入生猪期货，提前锁定购入生猪的成本，有效控制成本端的生猪价格风险，从而提升盈利水平。

由于当前我国生猪期货交易保证金的数额较高，小型企业难以支付足够的保证金实现完全套期保值，因而资金实力更雄厚的头部企业更有可能获得成本优势。

从长远看，养殖企业将不断向下游屠宰加工延伸。

一方面，养殖企业拥有丰富的生猪资源，发展屠宰加工业务有利于发挥业务的协同效应，全产业链经营的优势明显，其次，猪肉制品的差异化更大、品类更多元化，相比养殖的利润空间也更为广阔。

此外，我国生猪屠宰行业集中度较低，2018年屠宰行业CR3仅为4.5%，而美国2015年屠宰业CR3达61%，因此屠宰行业整合升级空间广阔。

综上所述，屠宰加工将成为养殖企业的必争之地，行业内优秀的养殖企业，如牧原股份，已经开始布局下游的屠宰加工业务，未来产业链一体化发展将成为主流。

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