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穆迪:确认中国中冶集团及中国中冶(01618.HK)“Baa1”发行人评级,展望

摘要:​久期财经讯,7月30日,穆迪确认中国冶金科工集团公司(China Metallurgical Group Corporation,简称“中国中冶集团”)及其关键子公司中国冶金股份有限公司(Metallurgical Corporation of China Ltd.,简...

导读:本文由穆迪,确认,中,国中,冶,集团,及,01618.HK,amp整理分享,作者股票策略部,发布时间为:2020-07-31,文章字数:2385字,收录于本网实时财经栏目里,标题为《穆迪:确认中国中冶集团及中国中冶(01618.HK)“Baa1”发行人评级,展望》。以下为精彩的内容正文,一起往下看看吧!

​久期财经讯,7月30日,穆迪确认中国冶金科工集团公司(China Metallurgical Group Corporation,简称“中国中冶集团”)及其关键子公司中国冶金股份有限公司(Metallurgical Corporation of China Ltd.,简称“中国中冶”,01618.HK,601618.SH)“Baa1”发行人评级。

此外,穆迪还确认了由中冶控股 (香港) 有限公司(MCC Holding (Hong Kong) Corporation Limited)发行,并由中国中冶担保的债券“Baa1”有支持高级无抵押评级和“Baa2”有支持次级评级。

评级展望维持“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示:“评级确认反映了我们的预期,即中国中冶集团将在未来12至18个月内将保持稳定的业务状况,增加收入,资本支出和债务增长有所控制。”

评级理据

中国中冶集团的“Baa1”发行人评级反映了其独立信用状况和获得上调三个子级,这基于穆迪的预期,即中国中冶集团在必要时将通过其母公司中国五矿集团公司(China Minmetals Corporation,简称“中国五矿”,Baa1 稳定)继续获得中国政府(A1稳定)的大力支持。

穆迪的支持评估反映了(1)中国中冶集团作为中国五矿的核心子公司地位,截至2019年底,中国中冶集团分别占总资产、总收入和调整后EBTIDA的 51%、56%和45%;(2)中国中冶集团在中国五矿的工程建设(E&C)业务中发挥着不可或缺的重要作用,对中国政府具有重要的战略意义;以及(3)中国政府提供支持的强大能力,这反映在其“A1”评级中。

中国中冶集团的独立信用状况反映了该公司(1)在中国E&C行业,特别是在钢厂建设方面的长期业绩、强劲的市场地位和庞大的经营规模;(2)向非冶金建筑领域扩张,这有助于减少对成熟冶金建筑行业的依赖;(3)有良好的国内银行和资本市场融资渠道。

然而,中国中冶集团的独立信用状况受到以下因素的制约:(1)其对房地产开发和钢铁行业的周期性风险敞口;(2)与其大型E&C和海外采矿项目相关的执行和财务风险。

尽管新冠肺炎疫情造成暂时停工,但与去年同期相比,中国中冶集团在2020年第一季度的收入增长了15.9%,2020年上半年的新订单增长了21.9%。截至2019年底,该公司的订单积压/收入为2.8倍,为其未来两年的预期收入提供了良好的可见性。穆迪预计,该公司在2020年和2021年的收入将分别增长5%和8%。

也就是说,该公司的EBITDA利润率将从2019年的7.1%降至2020-21年的6.8%左右,因为该公司将从基础设施项目获得更多的施工订单,这些项目的利润率通常低于该公司的冶金建筑和工程服务。

但穆迪预计,该公司调整后债务/EBITDA将在2020-21年维持在5.5倍左右,这得益于公司将资本支出控制在每年约50亿元人民币,并将调整后债务维持在1360亿元人民币左右。这一杠杆水平支持了公司的独立信用状况。

中国中冶的“Baa1”发行人评级反映了其独立信用实力和上调三个子级,这反映了穆迪的预期,即该公司将在面临压力时得到母公司中国中冶集团的大力支持。

鉴于中国中冶是该集团的主要运营子公司,截至2019年底,中国中冶占该集团资产和收入的97%以上,因此中国中冶和中国中冶集团的信用状况密切相关。

中国中冶集团和中国中冶的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

中国中冶集团的资源开发部门的环境风险较高。其中包括采矿和冶炼造成的污染、土壤、水和废物的管理,以及尾矿坝溃决和坑壁坍塌等自然和人为灾害。尽管如此,中国中冶集团的采矿业务规模较小,并且有遵守相关法规的过往记录。

在治理风险方面,穆迪考虑了(1)由中国国务院下的国有资产监督管理委员会(国资委)100%间接控股,国资委监督该公司的经营和财务状况;(2)中国中冶集团和中国中冶通过限制对BOT/PPP项目的投资,谨慎地管理其债务杠杆。

中国中冶集团的“稳定”展望反映了穆迪的预期:(1)该公司的信用指标将维持在其独立信用状况的合适水平;(2)其在中国冶金和建筑行业的重要作用,以及中国政府通过其母公司支持该公司的能力将保持不变。

中国中冶的“稳定”展望反映了中国中冶集团的展望。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中国中冶集团的独立信用状况有所改善,其母公司中国五矿评级获得上调,穆迪可能会上调该公司评级。

如果中国中冶集团实现稳定的收入增长、稳定的盈利能力和债务削减,使公司调整后债务/EBITDA持续低于4.5-5.0倍,其独立信用状况可能会有所改善。

中国中冶集团评级上调将引发中国中冶评级上调。

如果中国中冶集团的独立信用状况恶化或其母公司中国五矿被下调,穆迪可能会下调该公司的评级。

中国中冶集团的独立信用状况可能会因为其业务或财务状况的严重恶化而减弱。表明独立资产状况减弱的信用指标包括订单积压减少、盈利能力下降或债务增加,从而使公司调整后债务/EBITDA持续保持在6.0倍-6.5倍以上。

中国中冶集团评级下调将引发中国中冶评级下调。

中国冶金科工集团公司从事工程建设、设备制造、房地产开发和资源开发业务。

中国中冶集团总部位于北京,由中国五矿集团公司100%控股,中国五矿又由中国国务院下的国有资产监督管理委员会全资拥有。2019年,中国中冶集团总收入3390亿元人民币,总资产4710亿元人民币。

中国冶金科工股份有限公司是中国中冶集团的重要子公司。2019年,中国中冶占中国中冶集团调整后EBITDA和资产的99%和97%。中国中冶是中国最大的E&C企业之一,也是国内钢厂建设的市场领导者。截至2020年7月,中国中冶集团持有中国中冶49.18%的股份。


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