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人民币对美元汇率升到6.5时代对股市影响几何?

摘要:【人民币对美元汇率升到6.5时代对股市影响几何?】中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2020年11月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.5762元,较上一交易日上升286基点,升到了6.5元时代。此外,在岸、离岸人民币对美元汇率均涨到了6.5元时代。 自2012年以来,人民币兑美元汇率走势,与美元...

  中国人民银行授权中国外汇交易中心公布,2020年11月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.5762元,较上一交易日上升286基点,升到了6.5元时代。此外,在岸、离岸人民币对美元汇率均涨到了6.5元时代。

人民币对美元汇率升到6.5时代

  自2012年以来,人民币兑美元汇率走势,与美元指数之间的相关性接近0.8,也就是非常强的相关关系。基于过去的经验来说,如果美元指数回落大概10%,人民币兑美元会升值5%左右。本轮人民币升值的过程中,外资流入中国资产的状况是怎样的?一方面我们已经控制住疫情;另一方面,美联储的宽松货币政策起到了助推资金流入中国的作用。展望未来六个月,我认为国内股票和债券市场整体上还会是外资净流入的趋势。也就是说,以美元指数今年冲高至103并确认回落为标志,未来我们会进入一个全球金融周期的下半场。人民币升值趋势下,中国股市和房地产市场会受到怎样的影响?人民币汇率或者人民币升值对股市和房地产市场的影响要分开来看。

  人民币兑美元汇率从7月开始大幅升值,背后有哪些推动因素?

  在我看来,最近几个月推动人民币升值的主要有三个因素。首先是美元指数(编者注:美元指数衡量美元兑一篮子主要货币的价值,包括欧元、日圆、英镑、加元、瑞典克朗、瑞士法郎)的回落,我一般都会把它放在最优先的位置。为什么?自2012年以来,人民币兑美元汇率走势,与美元指数之间的相关性接近0.8,也就是非常强的相关关系。简单说,如果美元强,人民币就弱;如果美元弱,人民币就强。

  基于过去的经验来说,如果美元指数回落大概10%,人民币兑美元会升值5%左右。今年,美元指数从高点103下降到目前93以下,回落了接近10%。按照这种相关关系,人民币兑美元也从低位的7.18回升,无非回升多少罢了。今年我们看到已经回升到6.64,幅度大约7%,算是比较多的。

  第二个因素就是中国最早、也比较有效地控制了疫情,所以我们的生产能力保持得比较好,可以比较充分地发挥世界工厂的作用。进出口和国际收支经常账户都实现了顺差,这对人民币也是有支撑作用的。

  第三,在国际收支资本和金融账户下,不论股票还是债券市场,我们近期看到持续的外资流入。通过改善外汇市场的供求状况,这也支撑了人民币汇率。 我觉得这三个因素都很重要,但美元指数的回落排在第一位。

  本轮人民币升值的过程中,外资流入中国资产的状况是怎样的?

  疫情期间,特别是3月中旬全球金融市场动荡之际,发达国家金融市场“后院起火”,这个时候我们观察到明显的资金外流趋势。这也符合过往的经验,因为国际资金的流动对风险非常敏感。但是,进入4月以后,外流的情况就在恢复。一方面我们已经控制住疫情;另一方面,美联储的宽松货币政策起到了助推资金流入中国的作用。以中国债券市场为例,2019年进入中国购买债券的外资,每月规模大概在500亿人民币至1000亿人民币之间。但今年,特别是7月至9月,这一规模分别是1500亿、1300亿和1300亿人民币。今年总体上每月规模相当于1000亿至1500亿人民币,这比去年上了一个台阶。

  在中国的疫情得到控制、全球流动性宽松的前提下,外资流入势头明显是加强,流入规模在上升。展望未来六个月,我认为国内股票和债券市场整体上还会是外资净流入的趋势。

  与长期水平相比,当前人民币兑美元汇率处在什么位置?

  关于人民币是不是进入升值周期,有两派观点。我是明确认为人民币已经进入升值周期的。我们必须从历史的角度来看人民币汇率。人民币汇率经历了制度性改革,要看当前的人民币汇率,我觉得拿来和2005年“汇改”以来的长期水平进行比较更为合适。从2005年以来,人民币兑美元汇率是在6到8.5这个区间内波动的。人民币最强是在2014年初,当时人民币兑美元曾触及6.04。

  基于6到8.5这个区间来看,目前人民币兑美元汇率距离最高点大约10%左右。从历史来看这是比较强的水平,但没有人说未来人民币不可以升破6。为什么我认为人民币进入了一个新的升值周期呢?因为美元、或者以美元为代表的全球金融周期正在经历转折。我认为,全球存在一个17年到18年时长的金融周期,美元的变化是这种全球金融周期的一个标志性变量。也就是说,以美元指数今年冲高至103并确认回落为标志,未来我们会进入一个全球金融周期的“下半场”。

  所以,我认为美元会显著回落。基于前面说到的美元指数与人民币兑美元汇率的相关性,人民币一定是上升的。美元回落的过程就是人民币兑美元上升的过程。不过,我们不能照搬历史,我们既不能照搬2005到2014年人民币渐进升值的历史,也不能照搬别的国家的历史情况。我认为,中期来看,人民币兑美元会回到接近前期高点6.0左右的位置,也就是到2021年底会比目前水平高出10%左右。

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