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隆20发债价值分析 隆20发债中签率是多少?

摘要:7 月28 日晚,隆基股份发布公告,将于2020 年7 月31 日发行50 亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下: 当前债底估值(全价)为89.62 元,YTM 为1.91%。隆20 转债期限为6年,债项评级为AAA(联合),票面面值为100 元,...

  7 月28 日晚,隆基股份发布公告,将于2020 年7 月31 日发行50 亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

  当前债底估值(全价)为89.62 元,YTM 为1.91%。隆20 转债期限为6年,债项评级为AAA(联合),票面面值为100 元,票面利率第一年至第六年分别为0.30%/0.40%/0.80%/1.50%/1.80%/2.00%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息),按照中债6 年期AAA 企业债到期收益率(2020/7/28)3.82%作为贴现率估算,纯债价值为89.62 元,纯债对应的YTM为1.91%,债底保护较好。

  当前平价为100.57 元,下修条款中规中矩。转股期为自发行结束之日(2020 年8 月6 日)起满6 个月后的第一个交易日(2021 年2 月6 日)至转债到期日(2026 年7 月30 日)止,初始转股价52.77 元/股,正股隆基股份7 月28 日的收盘价为53.07 元,对应转债平价为100.57 元。隆20 转债的下修条款为:15/30,85%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:最后2 个计息年度,30,70%,下修条款中规中矩。

  预计隆20 转债上市首日价格在117.28~124.12 元之间。按隆基股份最新收盘价测算,当前转债平价为100.57 元,略高于面值。综合可比标的,预计上市首日转股溢价率在20%左右,对应的上市价格在117.28~124.12 元区间。

  预计原股东优先配售比例为70.35%。隆基股份的主要股东包括自然人李振国以及李春安、李喜燕等, 最新持股比例分别为14.44%、10.55%和5.15%,李振国和李喜燕为夫妻关系,共同为公司的控股股东和实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设前十大股东80%参与优先配售,其他股东中有60%参与优先配售,预计原股东优先配售比例为70.35%。

  预计中签率为0.0247%~0.0371%。隆20 转债发行总额为50 亿元,预计原股东优先配售比例为70.35%,剩余网上投资者可申购金额为14.83 亿元,预计网上有效申购户数中枢为500 万户,平均单户申购金额为100 万元,预计网上中签率在0.0247%~0.0371%之间。

  整体来看,隆20 转债当前平价略高于面值,又有高债底支撑,具有一定的吸引力。隆基股份是全球单晶硅龙头,组件业务也跻身全球前十,拥有行业领先的技术水平,近年来加速全球化布局,海外市场规模不断扩大,带动业绩高速增长,具备较高的配售价值。预计本次转债打新收益可观,建议积极参与一级申购。

  风险提示:光伏产业政策波动、海外疫情影响产品需求、市场竞争加剧、正股业绩不及预期等。

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