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【脱水研报】苹果产业链“小黑马”,5G手机向上周期叠加产能释放,2年内业绩翻倍增长

摘要:《风口研报》今日导读 1、恒铭达:①公司为消费电子功能性器件领域龙头,直接客户包括富士康、立讯精密等,间接供应苹果、华为等;②2021年5G手机出货量大增,公司是苹果核心供应商之一...

《风口研报》今日导读

1、恒铭达:①公司为消费电子功能性器件领域龙头,直接客户包括富士康、立讯精密等,间接供应苹果、华为等;②2021年5G手机出货量大增,公司是苹果核心供应商之一,预计在新品手机中获得新料号;③毛利率、净利率大幅领先同业,盈利能力强劲;④开源证券刘翔预计明年迎来业绩大年,2年内业绩有望翻倍;⑤风险提示:未能通过核心客户的供应商考核风险等。

2、北京利尔:①北京利尔近期频获券商关注,9月下半旬已有中信、天风、国金等多家券商出具深度报告覆盖,市场关注度非常高;②北京利尔市占率提升叠加新业务拓展,今后三年业绩增速均在20%左右,当前估值却不足15倍;③国内耐火材料制品行业有效市场规模超千亿元,但是竞争格局非常分散,北京利尔这类具备技术、服务、资金、资源等优势的行业龙头正迎来市占率提升良机;④风险提示:宏观经济风险、钢铁产量下滑需求不如预期等。


股票研报

主题一

苹果产业链“小黑马”,5G手机向上周期叠加产能释放,2年内业绩翻倍增长

苹果即将发布近年来最重要的新机型iphone12,市场对于消费电子产业链的关注度明显提升,立讯精密、歌尔股份等苹果产业链公司已创出历史新高。

开源证券刘翔今日首次覆盖一家70亿市值的消费电子产业链公司,直接客户包括富士康、立讯精密等,间接终端客户包括苹果、谷歌等的,明后年预计此前募投产能释放叠加5G手机向上周期,明后年业绩具有翻倍潜力(从今年的预期1.68亿增长至3.5亿以上)。

精密模切行业的匠心企业

苏州恒铭达的产品类别,包括功能性器件、消费电子防护产品及消费电子外盒保护膜,功能用于粘贴、固定、屏蔽、绝缘、缓冲、散热、防尘等;产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等。

公司凭借精细的管理运作、对生产工艺流程的深刻把握以及对生产设备进行智能化改造能力,实现行业领先的盈利能力(毛利率、净利率大幅领先同业)。

行业层面:2020年手机总出货量约为12亿部,受疫情影响明显,同比2019年下降11.9%。但2021年市场普遍预计随着5G手机渗透率提升,出货量将迎来复苏,带来新一轮换机周期。

此外,随着高端智能终端设备对防尘、防水、防摔的要求越来越高,恒铭达所处的功能性器件领域壁垒加深。

恒铭达的直接客户包括富士康、立讯精密、信维通信、瑞声科技、歌尔股份等,产品应用于苹果、华为、小米、谷歌等。

恒铭达是苹果全球200家核心供应商之一,深受苹果重点扶持,此前,前期积极配合客户进行新品手机研发,料将在大客户新品手机获得新料号。

公司的IPO募投产能建设正逐步推进,虽然今年受疫情影响业绩一般般,但开源证券预计明年在5G手机复苏大潮下,公司业绩将有50%以上的增长:

目前的估值相比同业较高,但公司质地更好,首次覆盖给予“买入”评级。

主题二

估值不足15倍,今后3年业绩增速超20%,这家公司获多家券商强关注

北京利尔近期频获券商关注,9月下半旬已有中信、天风、国金等多家券商出具深度报告覆盖,市场关注度非常高。

中泰证券孙颖近日也发布深度报告对北京利尔进行首次覆盖,看好公司在“市占率提升+新业务拓展”下的发展前景,而且公司今后三年业绩增速均在20%左右,当前估值却不足15倍。

北京利尔是耐火材料行业龙头,目前已实现全产业链布局,产能规模领先(19年65万吨)。公司2019年ROE为10.93%,表现优于可比公司濮耐股份的8.91%和瑞泰科技的5.84%,毛利率也远远高于这两家公司。而且公司财务杠杆低于可比公司,未来业务扩张具有优势。

国内耐火材料制品行业有效市场规模超千亿元,但是竞争格局非常分散,CR4产量占比仅为7%,相比全球的40%有较大提升空间,北京利尔这类具备技术、服务、资金、资源等优势的行业龙头正迎来市占率提升良机,具体来看:

①钢铁行业耐火材料需求约占整体需求65%,产能置换和升级推动下游钢铁行业集中度提升,绑定优质客户的行业龙头市占率有望提升。

②环保整治趋严,落后耐材产能逐渐淘汰,耐材龙头企业通过合作和重组,或将提升自身市占率。

③从卖产品向整包服务转型,与下游大客户合作度提升,具备全产业链服务配套能力和资金实力的行业龙头或将胜出。

④从重数量向重质量转型,北京利尔研发的新耐火材料技术更符合市场需求,有助于公司进一步提高市占率,公司实现对高端不锈钢CFDS键耐火材料的重大技术突破,布局特钢和不锈钢的未来趋势。

北京利尔加大资本投入新建钼合金产线,随着产线全面投产,在30%的毛利率假设下,在满产满销前提下该项业务将为公司贡献约42%的毛利增速,将会成为公司盈利增长关键点。钼铁制品客户与原先耐火材料业务重合度高,还有利于应收账款账期结构带来进一步优化。

孙颖预测北京利尔2020-2022年归母净利润5.0、6.1和7.5亿元,同增19.5%、22.2%、23.5%,当前股价对应PE分别为14.8、12.1和9.8倍。

风险提示:宏观经济风险、钢铁产量下滑需求不如预期等。

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