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【行业研报】产品毛利2个月涨20%,这家公司将迎近50%修复空间,军品业务有望爆发式增

摘要:《风口研报》今日导读 1、宝钛股份:①海绵钛涨价顺利传导至民用钛材,巨国贤测算当前钛材厂毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%,将增厚行业龙头宝钛股份业绩;②航空新机型陆...

《风口研报》今日导读

1、宝钛股份:①海绵钛涨价顺利传导至民用钛材,巨国贤测算当前钛材厂毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%,将增厚行业龙头宝钛股份业绩;②航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动高端航空钛材需求增长,宝钛股份此前拟定增募资扩展钛材产能,包括宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨;③广发证券巨国贤预计宝钛股份2020-2022年EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,给予48.15元的目标价,较现价32.55元上行空间高达48%;④风险提示:钛材订单增长不及预期等。

2、盈趣科技:①公司下游客户多元,包括罗技、菲莫国际(烟草)、雀巢(食品)等,为这些客户提供产品设计研发、制造等全产业链服务;②独特商业模式造就公司强盈利能力:ROE达到25%以上,无有息负债、现金等价物超20亿;③公司90%以上产品向海外销售,目前最差时点已经过,下半年业绩环比抬升,明年电子烟、家用雕刻机等产品放量;④风险提示:烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险等。

股票研报

主题一

产品毛利2个月涨20%,这家公司将迎近50%修复空间,军品业务有望爆发式增长

截至10月10日,受海绵钛厂家库存紧张以及企业惜售影响,佰利联发函涨价,海绵钛价格上调2000元/吨,结合其他行业龙头报价来看,市场价格稳中上行趋势比较明确。除了海绵钛,钛白粉、钛板、钛管价格也持续上涨。

广发证券巨国贤认为,随着下游需求进一步恢复,预计市场价格有望继续上行,将增厚行业龙头宝钛股份的业绩,给予48.15元的目标价,较现价32.55元上行空间高达48%。

海绵钛涨价顺利传导至民用钛材,巨国贤测算当前钛材厂毛利可达到37.9元/千克,8月以来涨幅达到19.7%。宝钛股份2019年报披露其当年钛产品销量达到1.93万吨,其中市场化定价民用钛材占比较大,长协定价的军用钛材产品为辅,海绵钛价格顺周期上涨有利于公司。而且公司持股-.67%的宝钛华神海绵钛产能有1万吨,也将受益于海绵钛涨价。

宝钛股份此前拟定增募资扩展钛材产能,其中包括:①钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨;②宇航级宽幅钛合金板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨,将助力公司抢占市场份额。

近几年航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动高端航空钛材需求增长,宝钛股份建立了国内唯一钛合金薄板材生产线,所生产的产品可以满足国际宇航级标准,技术实力过硬,当前已成为波音供应商,有望尽享行业红利。

巨国贤预计宝钛股份2020-2022年EPS分别为0.75、0.96、1.17元/股,对应当前股价PE分别为42、33、27倍,参考可比公司估值,给予公司2021年50倍PE,对应合理价值48.15元/股。

风险提示:钛材订单增长不及预期、公司定增扩产速度不及预期、海绵钛价格波动风险。

主题二

独特商业模式尚未被市场理解,这家公司盈利能力常年保持高位,分析师表示短期、长期配置价值均已显现

10月开始的两个交易日出现开门红,但热门方向如光伏新能源汽车、军工等行业以及多数成长性不错的优质公司累计都有了不少涨幅。中泰证券轻工团队在10月的金股中,向投资者推荐了一家股价还在底部盘整阶段、但未来很可能出现业绩拐点的公司盈趣科技,市场始终把它作为一个电子烟标的来看,但事实是公司的下游客户行业分散,盈利能力强(常年25%以上且没杠杆),目前价格具有较高的安全边际,值得布局,逻辑如下:

①底层商业逻辑存在预期差;

市场对于盈趣科技的认知为电子烟标的。但公司下游产业链较为复杂:

除了罗技,基本上都不是消费电子领域出身的,菲莫国际卖烟草,雀巢是做食品等。

而这些公司做创新型的消费产品不具备设计研发能力以及制造能力,而盈趣科技是在创新消费电子产品导入期能够覆盖设计、研发、制造全链条环节的公司,A股稀缺。

因此中泰将公司定义为创新消费电子和物联网应用场景下的产品孵化企业。

②正是这种商业模式导致了盈趣的高盈利能力;

盈趣ROE非常高,没有杠杆的情况下,ROE可以做到25%以上,账面没有有息负债,现金和理财产品在20亿以上;

ROE高的原因在于客户基本都不靠对应的电子产品赚钱:电子烟产品靠卖烟草、雕刻机靠卖耗材、雀巢是靠卖咖啡奶粉赚钱,因此给公司的毛利率非常高,达到30-35%。

并且这种产品制造模式非常柔性化,轻资产,带来高周转率。

③目前时点,公司最差的时期已过。

公司90%以上产品向海外销售,上半年:在欧美疫情发酵的影响下,依然实现了个位数的收入增长,并且新开发的健康环境品类逐渐起量。

下半年:随着欧美疫情的边际好转,三四季度业绩增速有望逐步修复;

明年:家用雕刻机、电子烟等主力产品需求会逐步回暖,罗技、博世等产品的放量可能拉动公司业绩呈现比较高的增速,IQOS在美国获得FDA减害烟草制品认证,预计会加速美国市场电子烟的推进并且增厚公司业绩。

——文章END——

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