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【个股研报】全球前5大电池龙头都是它家客户,目前在手订单已有240亿,这家公司还有40%空间

摘要:格林美: ①公司从资源回收切入锂电材料中的三元前驱体领域,目前已做到行业第一,市占率 20%;②三元正极前驱体赛道格局较好,格林美产品定位中高端,客户已包括三星、LG、宁德时代等...

格林美①公司从资源回收切入锂电材料中的三元前驱体领域,目前已做到行业第一,市占率 20%;②三元正极前驱体赛道格局较好,格林美产品定位中高端,客户已包括三星、LG、宁德时代等全球 TOP5 客户;③公司未来五年手订单逾 30 万吨,价值量 240 亿元,未来 3 年前驱体出货量分别为 7、10、15 万吨;④中信证券弓永峰给予公司目标市值 367 亿,离目前的 262 亿还有近 40%空间;⑤风险提示:新能源车销量不及预期、订单落地不及预期。
股票研报

全球前 5 大电池龙头都是它家客户,目前在手订单已有 240 亿,这家低估的锂电池材料公司还有 40%空间

随着下半年汽车行业的复苏以及新能源汽车渗透率提升带来锂电池装机量提升,产业链锂电材料也成为资本市场关注的焦点,平均的动态估值超过 50 倍。

投资者关注还有没有尚未被挖掘的低估值标的,中信证券首席弓永峰近日分享了一家从环保转型只锂电材料赛道并且已在细分领域做到第一的公司格林美,公司目标市值相比行业平均水平还有 40%左右的空间。

再生资源老兵,切换赛道成长为三元正极前驱体龙头

格林美从再生资源业务起家,2010 年上市,业务模式是回收废旧电池、电子废弃物等再造高附加值的钴镍钨。

2015 年,公司正式切入电池材料行业,主营三元正极前驱体和正极材料。

三元正极前驱体是正极材料的核心原材料,直接决定正极材料性能,技术含量/价值量占正极材料 60%/50%。

全球前 5 大电池龙头都是它家客户,目前在手订单已有 240 亿,这家低估的锂电池材料公司还有 40%空间

2025 年全球市场空间 825 亿元,复合增速 30%以上,三元正极前驱体属定制化产品,技术壁垒较正极高,因此格局较正极更优。

2019 年国内三元正极前驱体 CR5 达 69%,高镍、单晶化是未来正极前驱体发展趋势。

而格林美得益于前驱体技术与回收钴镍同源,公司产品迅速获得业界认可,从 2017 年起公司三元正极前驱体连续 3 年出货量全球第一,市占率近 20%。

三元正极前驱体 2019 年营收/毛利占比 62%/76%,公司顺利完成了从环保向锂电池材料的赛道切换,并成长为三元正极前驱体全球龙头。

公司产品定位中高端市场,2019 年公司高镍和单晶产品占出货量 75%,并且达到世界顶部水平,领先行业 3 年以上。

公司三元正极前驱体的终端客户包括三星、LG、宁德时代、比亚迪、松下全球 Top5 厂商,覆盖全球 80%动力电池市场。 格林美

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