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【个股研报】周期底部品种龙头迎来业绩拐点,估值处于历史底部位置,分析师给出近40%上行空间

摘要:中国巨石: ①中国巨石成本优势明显且不易被复制,与中小企业差距将会越拉越大,公司 α 属性增强,玻纤行业周期见底,公司有望迎来业绩拐点;②中国巨石毛利率、净利率均领先于行业竞...

中国巨石 ①中国巨石成本优势明显且不易被复制,与中小企业差距将会越拉越大,公司 α 属性增强,玻纤行业周期见底,公司有望迎来业绩拐点;②中国巨石毛利率、净利率均领先于行业竞争对手,主要依托成本方面的优势,具体体现在原材料、能源、物流和管理四个方面;③即使疫情带来全球经济大幅衰退,鉴于当前整体行业盈利不高,玻纤价格向下幅度有限,中国巨石当前 PB 处于历史底部位置,较 2009 年金融危机期间更低。

财联社 5 月 20 日讯,玻纤行业供需失衡,价格自 2019 年初起持续下探,企业盈利下行。行业龙头中国巨石近日股价企稳迹象明显,中信证券孙明新近日发布 18 页深度报告剖析公司价值。

孙明新认为,中国巨石成本优势明显且不易被复制,与中小企业差距将会越拉越大,公司 α属性增强。 玻纤行业周期见底,公司有望迎来业绩拐点。

玻纤价格持续下跌背景下,中国巨石毛利率、净利率均领先于行业竞争对手,主要依托成本方面的优势, 具体体现在原材料、能源、物流和管理四个方面:

①原材料:成本占比一般超过 40%,其中叶腊石成本占比 10%地位较高。规模优势、区位优势以及一体化优势, 中国巨石叶腊石粉平均采购价格相比山东玻纤和泰山玻纤低约 27% ;

②能源:玻纤生产成本中第二大因素,中国巨石成都基地位于西南地区天然气成本低,采购均价明显低于山东玻纤及泰山玻纤;公司还在技术端发力, 研发国际首创的纯氧燃烧技术,大大降低单位能耗;

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③物流:水运地理环境便利, 中国巨石“弃陆改水”大幅降低运输成本 ,公司在国内的布局既靠近原料又靠近市场,巨石还在埃及、美国布局以规避双反调查;

④精细化管理:中国巨石拥有成套自主研发技术,多个领域均为国内首创 ,在池窑大型化、大漏板加工、新型玻璃配方、废丝回用、浸润剂生产等各个方面具备综合竞争优势;相比长海股份,中国巨石人均产量接近其两倍,员工单位薪酬产出差距明显。

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当前玻纤行业周期属性已经明显弱化,即使疫情带来全球经济大幅衰退,鉴于当前整体行业盈利不高, 玻纤价格向下幅度有限。 中国巨石当前 PB 处于历史底部位置,较 2009 年金融危机期间更低。

孙明新预计中国巨石2020-2021年归母净利润为23.22/25.76亿元,给予公司目标价13元,较今日收盘价 9.36 元尚有 39%上行空间。

——文章END——

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