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【行业研报】今年少见的有确定性增长的行业凸显,龙头公司有望迎接近2倍弹性增长

摘要:汽车尾气治理: 国六标准一旦实施,汽车尾气后处理技术要求更为严格,尾气后处理行业价值量陡增。招商汽车汪刘胜认为,国六排放是一次爆发性的需求机会,可以给予较高估值。奥福环保...

汽车尾气治理:国六标准一旦实施,汽车尾气后处理技术要求更为严格,尾气后处理行业价值量陡增。招商汽车汪刘胜认为,国六排放是一次爆发性的需求机会,可以给予较高估值。奥福环保布局的汽车尾气催化剂载体技术壁垒较高业,“国六提标+国产替代”有望给公司带来约 2 倍弹性;国瓷材料是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一,随国六到来,预计公司蜂窝陶瓷将持续放量。

股票研报

2020 年 7 月 1 日起所有销售和注册登记的轻型汽车开始在全国范围内实行国六 a 标准。这个标准一旦实施,汽车尾气后处理技术要求更为严格,尾气后处理行业价值量陡增,招商汽车汪刘胜预计后处理板块将有千亿市场,相对国五有 600 亿-700 亿的市场增量。

目前控制汽车尾气排放的主要措施包括机前措施、机内措施和机后措施三种。机后措施采用包括空气喷射、氧化型反应器、三效催化器等措施对排放尾气进行净化处理,是目前最主流也是最行之有效的尾气处理方法。

目前商用车、柴油机尾气净化催化剂及后处理系统市场中,国内品牌是主流;乘用车、汽油机尾气净化催化剂及后处理系统 70%以上市场份额被国外厂家占据,国产品牌进口替代空间巨大。

招商汽车汪刘胜认为,国六排放是一次爆发性的需求机会,并且需求具有持续性,没有显著的周期性,可以给予较高估值。相关产业链自下而上包括:主机厂-系统集成-部件及封装-上游原材料与传感器。看好奥福环保(蜂窝陶瓷,自主替代,手握头部重卡公司订单)和 国瓷材料(蜂窝陶瓷)等公司。

单车价值量增量方面,柴油重卡后处理系统价值量提升 1.2-2 万元,主要是方案中新增了EGR、DPF 并对升级了 SCR,这是国产零部件替代主战场。

每种车型的催化剂载体从试验到应用需要 2-3 年,客户的粘性较强,产品技术壁垒高、迭代速度快,领先优势明显。

目前汽油车载体被康宁和 NGK 瓜分(目前康宁和 NGK 面临产能不足的情况,给国内企业留出替代空间。),柴油车载体国内经过多年的研发涌现了奥福环保、王子制陶、宜兴化机等国产企业,其中奥福环保在重型柴油车 SCR 领域占据约 17%的市场份额。

长江证券徐科测算,根据轻重型汽车执行国六标准时间不同测算出 2019-2021 年汽车尾气催化剂载体市场空间约为 27.1/73.6/92.6 亿元,2020-2021 年的增速为 172.0%/25.8%,增速可观。

奥福环保 专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用,生产的直通式载体、DPF 产品主要应用于柴油车尤其重型柴油车尾气处理。 公司布局的汽车尾气催化剂载体行业属于技术壁垒较高的行业。

徐科认为,假设维持公司目前的市占率,预计 2020-2021 年载体收入增速达 75.5%/90.3%;假设柴油车市场的市占率每年提升 5%,2020-2021 年的载体收入增速达 127.7%/144.4%。

另外一个值得关注的尾气催化材料公司是国瓷材料。 国瓷材料是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一,现有蜂窝陶瓷产能 1700 吨,在东营规划了 4000 万升的产能,随国六到来,预计公司蜂窝陶瓷将持续放量。

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