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【行业研报】2年来首次涨价,趴了3个月后此产业链需求终于开始动了,国内头部企业5月出货量很可...

摘要:光伏: ①3 月受海外疫情影响需求下滑,产业链价格大幅下跌;②近期最敏感环节组件价格出现涨价,终端需求(尤其是国内)回暖显著;③供给端二三线企业持续推出,头部企业出货量 5 月开...

光伏: ①3 月受海外疫情影响需求下滑,产业链价格大幅下跌;②近期最敏感环节组件价格出现涨价,终端需求(尤其是国内)回暖显著;③供给端二三线企业持续推出,头部企业出货量 5 月开始可能超预期;④招商电新建议关注爱旭股份(电池龙头)、通威股份(硅料龙头)、隆基股份(硅片龙头)。

股票研报

光伏板块受海外疫情影响明显,3 月底开始显著体现,产业链价格开始大幅下挫,相关 A 股上市公司也连续下跌跑输指数。但近期光伏基本面出现边际好转,电池片开始反弹,实际成交价格从 0.75 元/瓦上涨到 0.80 元/瓦左右,主要由于终端需求(国内)开始回暖。

后续在国内 630 抢装、国外需求边际恢复的背景下,光伏产业链整体基本面或逐步向上,招商电新游家训团队建议投资者关注板块投资机会。

需求端:并没有市场想象的那么悲观

在国内 630 抢装拉动下, Q2 国内装机大概率环比高增达到 8-10GW(一季度 3.42GW) ,这一逻辑在电池片报价上调的消息上得到迅速验证。

电池片作为光伏产业链中最敏感的环节,能够在如此短的时间内出现价格反弹苗头,说明:1) 终端需求环比确有提升 且已在向产业链上游传导;2)前期组件企业手上的 电池片库存已得到消化 。

后续组件价格下降有望进一步刺激需求,2019 年 Q3 和近期电池价格大跌,带动组件价格从 2019Q3 的 2 元/瓦下跌到目前的 1.55-1.62 元/瓦,组件价格又跌了 20%。

这一相当于 2018 年初的组件价格,国内和海外需求有望在疫情缓解之后逐步恢复并爆发 ,带来新一轮装机潮。

当前疫情在欧美等地已经进入后半段,部分国家和地区已经在逐步推动复工, 海外需求不可能更差,大概率逐渐恢复 。据产业调研了解, 国内头部企业二季度出货环比都是增加 ,订单普遍已经签到 3 季度,5 月出货量和出口量很可能超预期。

供给端:落后产能持续退出

疫情加速了二三线产能的退出。年初以来,疫情先导致国内生产停顿,又导致了海外市场的萎缩,产业链的开工率普遍下调。

电池环节,基本停产 30%,导致光伏的主产业链和配套产业链的价格均出现大幅下跌。头部大厂凭借成本和渠道优势争夺存量订单争夺, 竞争格局是在不断优化的 。

股价端:超跌严重存在修复动力

前期光伏板块上市公司随产业链价格下跌出现大幅回撤,隆基股回撤 35%,通威回撤 42%、爱旭回撤 45%、晶澳回撤 45%、日升回撤 39%,跌幅基本在 40%左右,同期沪深 300 最大跌幅 15%,光伏板块超跌 25%。目前离前期高点仍有较大空间。

电池核心标的爱旭股份距前期高点空间 51%,组件大厂东方日升 49%、硅料和电池双龙头通威股份 32%、组件大厂晶澳科技 30%、硅片龙头隆基股份 10%。

后续行业的催化剂包括:630 抢装需求快速恢复、龙头企业出货量增加。

此外,招商电新看好弹性最大的应该是硅料(通威)和电池(爱旭),因为上游硅片(隆基)环节转向宽松,部分让渡利润。

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